专题：行情将以结构性轮动修复为主 关注政策主线与景气验证方向
Anthropic的美国客户正转向价格更低的替代产品，放弃该公司性能最强的AI工具。在市场预期这家企业将迎来史上规模最大的首次公开募股（IPO）前夕，这一现象令外界对其高成本商业模式产生质疑。
支付服务商Ramp收集的7万家企业消费数据显示，Anthropic规模最大、定价最高的模型Fable5发布两个多月后，该模型的消费占比仅徘徊在公司全部工具总开销的11%。
这打破了企业用户默认优先选用性能最强模型的过往规律。Anthropic的分析师与投资方表示，出现这一变化的主要原因是Fable定价高昂，同时旧版本模型已经能够处理绝大多数商业场景需求。
如果这一趋势得以延续，将彻底改变前沿AI实验室的商业模式。迄今为止，这类实验室数十亿美元的研发开支，大多都投入到训练规模更大、复杂度更高的模型之上。
Accel合伙人迈尔斯・克莱门茨表示：“大多数用户并不需要使用最前沿的模型。”该机构已向Anthropic投资近10亿美元。他补充道，客户一味优先选用前沿大模型的时代“并不会长久”。
要兑现治愈疾病这类企业宏大愿景，同时吸引顶尖科研人才，模型智能层面的技术突破依旧不可或缺。但克莱门茨认为，前沿模型会越来越多地沦为展示性产品。
Fable5于6月初发布时遭遇特朗普政府干预。美方以国家安全为由，强制Anthropic下架该模型。
自7月1日政府批准该模型重新上线后，市场对于Fable使用权限会进一步受限的担忧已经消退。分析师与投资方称，相较于价格与性能，政治不确定性已经成为影响客户模型选型的次要因素。
Fable5的用户接纳速度不及此前几代尖端模型，市场需求偏弱，进一步加大了Anthropic IPO前夕的不确定性。投资者预计该公司估值可达2万亿美元甚至更高，最快可能于下月上市。
Anthropic7月营收不及投资者最为乐观的预期。此前投资者预测其年化营收将突破800亿美元。Anthropic上周告知股东，公司上月年化营收达到650亿美元，高于5月份的470亿美元。
尽管如此，这家由首席达里奥・阿莫代伊执掌的初创企业依旧保持飞速增长，今年以来营收近乎翻了七倍。
据知情人士透露，Anthropic在今年第二季度实现首次调整后营业利润，并且向投资者给出指引，第三季度有望再度实现盈利。该公司还告知投资者，年消费10万美元及以上的客户数量达到6000家。
Anthropic拒绝置评。
各家企业正努力控制AI相关开支，选择更高效地使用模型，而非一味选用性能最顶尖的产品。
据知情人士透露，得益于7月GPT5.6的发布扭转了年初的低迷态势，这家ChatGPT开发商本季度迄今年化营收大涨35%，目前已突破400亿美元。
GPT5.6的定价远低于Fable5。支付服务商Ramp的数据显示，Anthropic旗下另一款规模更小但性能强劲、定价更低的模型Opus5，自7月末上线以来，其企业端开销占比已经超过Fable。
受美国政府限制Fable落地推广的政策影响，Anthropic的营收增长在6月遭遇冲击，但此后已经实现反弹。
Ramp首席经济学家阿拉・哈拉齐安表示，特朗普政府出台的数据留存相关规定，同样制约了Fable的推广使用。
哈拉齐安称，即便是预判这家企业未来数月的发展轨迹，也几乎是一件不可能完成的事。“如果依照过往趋势推演，你会认为Anthropic将主导市场。但OpenAI的新模型实力出众，而Fable表现不及预期，市场局面完全反转。”他补充道。
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责任编辑：江学思
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