安信朱炳仁IPO，镀金层有多厚？

一只售价 59 元的铜质"小老鼠"挂件，把正在冲刺北交所的朱炳仁铜推上了风口浪尖。

近期，多名消费者在社交媒体上反映称朱炳仁铜饰品存在掉色问题。一则网传视频中，这只挂件佩戴一月后表面褪色，露出银白基底，伴随"几百块的铜饰掉色，创始人回应称‘你的汗液异于常人’"的说法迅速发酵。

截图自社交平台。

随后，品牌创始人、杭州朱炳仁铜艺股份有限公司（简称"朱炳仁铜"）董事长朱军岷接受媒体采访时表示，网传视频中所谓回应截取自一年前的科普视频，系断章取义。但他同时承认，掉色产品确出自朱炳仁铜，并为此致歉。"这不是价格的问题，哪怕是几块钱的东西，也不应该有质量问题。"

对于镀层工艺缺陷的质疑，朱军岷解释称该挂坠原为车载摆件设计，镀金层因频繁触摸磨损，露出的银白色为电镀镍层。此外，他还公布了退换货方案，并称将迭代优化工艺。

这一事件，恰好出现在朱炳仁铜向北交所递交 IPO 申请后的审核期内，让市场对这家以"非遗传承"和"百年铜艺世家"为核心卖点的拟上市企业多了一层审视。

高增长背后

2026 年 6 月 29 日，杭州朱炳仁铜艺股份有限公司向北交所递交的 IPO 申请正式获得受理。该品牌创始人为朱军岷，其品牌名中的"朱炳仁"，是国家级非物质文化遗产项目铜雕技艺代表性传承人，曾参与雷峰塔、杭州灵隐铜殿等工程，朱军岷为朱炳仁之子。

朱炳仁铜冲刺北交所 IPO。截图自北交所。

招股书显示，朱炳仁铜近年来营收增长迅猛。2023 年至 2025 年，营收从 4.85 亿元增至 10.09 亿元，年均复合增长率达 44.32%；2026 年第一季度，营收达 3.79 亿元，同比增长 92.17%，净利润 7182 万元，同比增长 168.44%。

朱炳仁铜的高速增长得益于"国潮"红利。通过"让铜回家"这一理念，朱炳仁铜将非遗技艺转化为百元至千元级的文创产品，铜工艺品业务毛利率高达 59.19%。尽管有人将其戏称为"中年人的泡泡玛特"，但与《哪吒》《黑神话 · 悟空》《盗墓笔记》等热门 IP 的联动，也让其吸引了不少年轻消费者。

招股书披露，朱炳仁铜的铜工艺品营收从 2023 年的 3.07 亿元增至 2025 年的 8.66 亿元，占主营业务收入比重从 63.66% 攀升至 86.07%。同期，铜装饰业务从 1.75 亿元缩至 1.40 亿元，占比降至 13.93%。朱炳仁铜的业务重心正从回款慢、垫资重的工程业务向毛利更高、周转更快的文创消费赛道倾斜。

招股书同样披露了若干风险因素。招股书显示，朱炳仁铜公司名称、品牌名称均直接取自朱炳仁之名，品牌核心价值与朱炳仁个人艺术声誉深度绑定，但朱炳仁本人为公司顾问，并未直接持有公司股份。朱炳仁铜在招股书中也作出了风险提示："若朱炳仁先生个人存在不当行为，可能也将侵害公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响。"

先行者已破发

朱炳仁铜并不是铜装饰行业第一个吃螃蟹的企业。

2026 年 3 月，同样以非遗工艺为核心的铜师傅登陆港交所，成为"铜质文创第一股"。其发行价为 60 港元，但上市当天即破发，截至 8 月 31 日收盘已跌至 12.59 港元，较发行价下跌近 80%。

8 月 28 日，铜师傅披露上市后的首份半年报显示，2026 年上半年，铜师傅收入约 3.41 亿元，同比增长 10.8%；但净利润约为 130 万元，同比减少 95.8%；经调整净利润约为 1670 万元，同比减少 61%。

铜师傅 2026 年半年报数据。截图自港交所。

对于净利润的大幅下降原因，铜师傅解释称，主要受线下直营店快速扩张带来的费用刚性增长、产能扩张及生产线升级带来阶段性成本上升、持续加大研发投入以及上市募集资金港元结汇产生的汇兑损失等多重因素共同影响。

铜师傅在财报中提及了当前发展阶段面临若干关键风险，其中包括了产品与 IP 开发存在不确定性，开发周期较长且生产与销售匹配难度较大，若市场接受度不及预期，可能导致存货积压及跌价风险上升。此外，其生产过程依赖熟练技工，新员工培训周期较长，短期内对生产效率和产品品质构成一定影响。

尽管铜师傅与朱炳仁铜在销售渠道和品牌溢价等方面存在差异，但两者都绕不开铜文创赛道的增长困境。

铜师傅招股书中引用的弗若斯特沙利文数据显示，2024 年中国铜质文创工艺产品市场规模约为 15.76 亿元。规模有限的铜文创赛道上，头部企业集中度较高，增长空间并不宽阔。

盘古智库高级研究员江瀚向记者分析，铜饰赛道属于"文化 + 消费"细分领域，与金银饰品不同，铜本身不具备强金融属性，其核心价值主要附着于工艺和文化内涵，而非材料本身，因此市场天花板相对有限。

在他看来，铜文创行业要扩大消费群体，面临的制约是多方面的。大众对铜的认知长期停留在"普通金属"层面，缺少像金银那样天然的高端认知。与此同时，铜材易氧化的特性也让不少消费者觉得"不耐用"，无形中抬高了购买决策的成本。而在饰品市场，银饰、合金饰品等替代品可以实现相近的视觉效果，也在客观上挤压了铜饰的生存空间。